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华泰证券:汽车板块估值和配置均处于低位 有望迎来更多资金配置

来源:本站原创 发布时间:2019-09-06

  【华泰证券:汽车板块估值和配置均处于低位 有望迎来更多资金配置】我们认为汽车板块估值和配置比例处于历史低位,叠加行业终端销量企稳改善,上市公司盈利能力回升,板块或迎来更多资金配置。

  从和策略的角度,当前时点我们推荐龙头公司。我们认为乘用车终端销量正逐步企稳,行业的边际改善将提振汽车板块估值。主要逻辑:1)乘用车销量经过一年多的下跌,需求已逐步见底,2019Q4乘用车零售有望重回正增长,成为一个显著的催化剂;2)看估值,汽车行业目前的PE_TTM估值约13.7X,处于2010年以来的低位;横向比较,汽车估值历史百分位处于各行业偏低位置;3)从资金配置来讲,汽车板块低配较多,我们认为股价和估值已经充分反映了市场的悲观预期。我们重点推荐整车和零配件龙头公司如上汽集团、华域汽车、长安汽车和长城汽车。

  我们认为乘用车销量增速下半年有望改善,部分月份销量可能会正增长。由于购置税优惠退出、宏观经济放缓等因素的影响,乘用车销售从2018年7月开始连续下跌。据中汽协数据,18H2和19H1乘用车批发销量分别同比-12%和-14%。我们认为2018年汽车需求下滑,原因之一是部分消费者在不确定的经济环境下推迟了汽车消费,若消费信心不再继续恶化,部分推迟购买的消费者或在9/10月传统的购车旺季做出购买决策,推动汽车销售回升。考虑需求韧性和基数因素,我们认为10月起乘用车批发销量有望重回正增长,预计19H2的批发增速将显著收窄至-1%,全年增速-8%。

  估值(PE_TTM)角度,横向比较,2010年以来的历史估值百分位,汽车行业为6.6%,处于28个一级行业中倒数第7位;纵向比较,汽车板块当前PE_TTM估值约13.7X,处于2010年以来的低位,最低估值为2018年10月约12.3X。据2019年基金中报,汽车板块超(低)配比例处于历史较低位置,全行业比较,汽车板块偏股型公募基金仓位历史分位数处于倒数第四位置。我们认为汽车板块估值和配置比例处于历史低位,叠加行业终端销量企稳改善,上市公司盈利能力回升,板块或迎来更多资金配置。

  据乘联会数据,7月份乘用车零售和批发销量增速均约为-6%,我们认为在6月份国五车型大幅促销清库存后,7月零售跌幅收窄至个位数,超市场预期,也显示终端需求有企稳迹象。我们认为汽车行业最艰难时刻已过,19Q4起将实现正增长,且有望持续3-4个季度。我们认为销量企稳回升,乘用车板块的盈利和估值有望率先修复,可关注整车龙头(整车蓝筹,股息率约5%)、(19Q2减亏,PB估值低,林肯国产化提供增量)和(销量增长,产能和销售网络逆势扩张);零部件龙头(经营稳健,股息率约5%,车灯+电驱动+智能驾驶业务提升估值)。

  风险提示:政策实施不及预期;乘用车9-10月销量可能低于预期,需要进一步跟踪及验证;汽车公司19H1销售和利润下滑的幅度可能超市场预期,或导致股价进一步下跌。

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